基于信息不对称的创投行业信用机制构建 ——深创投社会信用体系建设实践案例
来源:深圳信用网                    发布日期:2020-07-30

创业投资具有不确定性大、投资周期长、流动性差等特点,受宏观经济波动、行业周期、IPO政策变化等因素影响大,且投资无抵押无担保,潜在风险非常大,失信造成的损失非常大。创投行业涉及投资者(LP)、创投机构、投资经理、被投资企业多个利益相关方,在围绕着“募、投、管、退”开展经济业务的过程中,存在多层委托代理关系和信息不对称,容易发生“道德风险”。构建适合行业特点的信用体系,是创投机构基业长青的核心竞争力。

作为本土最大的国有创投机构,深圳市创新投资集团有限公司(以下简称“深创投”或“公司”)自1999年成立以来,为解决信息不对称问题,有效控制投资和管理风险,维护国有资产安全,在信用体系建设上进行了一系列大胆探索、先行先试,取得了显著成绩。

一、深创投基于信息不对称的内部信用体系建设

(一)坚持国有管理体制与市场化运作机制相结合

公司一直坚持国有管理体制,发挥政府资源、管理规范等优势,获得投资人(LP)、被投企业更大的信任。同时,为克服传统国有管理体制决策效率低下、流程长、要求多的弊端,公司坚持市场化运作,通过市场机制进行激励约束,调动各方面的积极性,解决信息不对称带来的问题。

1.选人用人市场化。实行全体中层干部竞聘上岗、全体员工双向选择,构建了市场化的职级管理体系和多轨道的职业发展通道。坚持激励与约束并重,在市国资委支持下,借鉴国际通行的基金管理公司收益分成模式,将税后净利润的一定比例奖励给全体员工,极大地激发了广大员工的干事创业热情。

2.资金募集市场化。在商业化基金募集上,设立募资奖,允许基金管理团队及核心骨干在新设基金管理公司持有一定比例股份,充分调动了员工募资积极性和基金管理团队的积极性。

3.投资决策市场化。建立了项目筛选和初审、立项会审议、尽职调查、预审会审议、专家咨询会、投委会审议、签订投资协议等一套工作流程,确保投资的审慎性。成立投资决策委员会,实行“一人一票”票决制,赞成票达到三分之二以上且投委会主任、副主任未投否决票视为通过,避免了决策“一言堂”。允许全体员工参加项目评审会,设定“外部专家委员形成多数意见有否决权”等条款,确保投资决策公开、透明、民主。

4.退出机制市场化。对于上市退出项目,公司严格遵守股票上市时的减持承诺。对于非上市退出项目,市国资委根据创投行业的特点,对国有创投机构所持股权的转让出台专门规定,极大提高了公司所投企业非上市退出的效率。

(二)建立关键利益人承诺机制

由于项目投资及投后管理业务主要依靠投资经理等关键利益人,为规避道德风险,公司率先在创投行业探索建立廉洁创投的“对赌”机制,要求关键利益人签订承诺书,不断提高投资经理廉洁敬业、勤勉尽责的责任心。

1.投资经理廉洁承诺。公司要求投资经理将项目提交投委会评审时必须宣读《投资经理声明》,承诺内容包括“尽力尽责对拟投资企业进行全面、认真的审慎调查,并对向投资委员会所提供材料的真实性负全部责任;与被投企业之间不存在任何私下的交易和事项;已向公司披露本人与被投企业之间的一切关联事项;对于违背职业道德、玩忽职守造成的公司损失,愿意承担直接责任”。通过宣读声明,强化投资团队的责任意识、风险意识和敬畏意识,增加声明的法律约束力。

2.部门、片区负责人廉洁承诺。公司与下属各单位负责人逐一签订《廉政建设目标责任书》,并将其履行廉洁承诺的情况纳入年度综合考核,与个人绩效奖挂钩,层层压实了廉洁风险防控责任。

(三)建立强制跟投和主动跟投的约束机制

一是投资决策委员强制跟投。对投委会表决通过的投资项目,要求投赞成票的投委会委员强制跟投,强化决策的严谨性。二是投资经理强制跟投。每个通过投委会决策的投资项目,要求投资团队成员按项目出资额一定比例强制跟投,强化投资团队责任心。三是风控人员跟投。对于大于一定投资金额的项目,要求风控人员原则上强制加入投资团队进行跟投,提高风控人员尽职调查的责任心。四是全员自愿跟投。拿出项目投资额的一定比例让全员自愿跟投,强化对投资项目的集体监督。

(四)建立失信惩戒的问责追责机制

公司成立纪检监察机构,配备专职人员,开展监督执纪问责工作。对投资经理利用信息不对称损害公司利益的问题线索开展调查,一旦核实,严肃追究责任;对问题项目和投后业绩大变脸的项目开展廉洁敬业调查,督促投资经理进一步增强责任心。公司制定《资产损失追究实施细则》,成立资产损失责任追究小组,根据需要开展资产损失责任追究工作。

二、深创投基于信息不对称的外部信用体系建设

(一)事前:信用甄别+承诺

1.建立AB角平行尽调机制。为了预防信息不对称带来的投资决策风险问题,公司坚持AB角平行尽调,A角为投资团队,B角为财务、法律及行业尽调人员。A、B角在尽职调查过程中各有侧重,平行工作,最后形成各自独立的报告,多维度掌握投资对象全面详细的资料。

2.建立投资对象承诺机制。要求投资对象及其实际控制人(或大股东)签署《廉洁承诺书》,承诺不抽逃、挪用资金,不刻意隐瞒经营、财务信息,不直接或间接向投资团队成员及其他相关人员行贿,主动举报他人索贿行为,积极配合调查取证工作等,若是违反承诺则须向深创投支付占投资款一定比例的违约金,履行回购义务,并赔偿集团的一切经济损失。2018年,共有90多家被投企业、26家募资基金管理人签署了《廉洁承诺书》。公司廉洁承诺机制得到了诸多知名创投机构的高度认可,在行业内起到了良好的示范效应。

3.建立鲜明特色的对赌机制。为约束被投企业实际控制人诚实守信,恪尽勤勉义务,深创投在投资时与被投企业签订严谨的投资协议,约定被投企业在未来的某个时间内要完成一定的营收、利润、客户量,或者以一定估值获得新一轮融资、成功上市等业绩目标。如果被投企业没有实现约定目标,则深创投可以获得被投企业的股权补偿、股权回购、现金补偿等。

(二)事中:监管+增值服务

1.建立严密的投后管理体系。一是根据投资协议向被投企业委派董事、监事,通过股东会、董事会、监事会等途径积极参与被投企业的管理。二是建立专业项目管理团队,定期收集被投企业资料,及时了解被投企业的最新财务情况、经营业绩等。三是建立投资经理走访制度,要求投资经理定期走访被投企业并与企业家沟通,掌握被投企业信息。

2.建立以企业为中心的增值服务体系。“三分投资,七分服务”。深创投在实践中逐步探索建立了自身的增值服务体系。一是管理提升,为被投企业提供管理服务,帮助企业规范运作,解决令企业“头疼”的关键问题。二是资源整合,围绕企业产、供、销等环节开展企业之间以及企业与政府之间的资源整合服务。三是资本运作,帮助企业上市、并购、重组以及后续融资等。

(三)事后:失信惩戒机制

对于被投企业未完成对赌或其他承诺的,公司坚持强制合同履行,让企业承担失信违约成本。一是分期注资的,如果企业无法达到承诺的业绩目标,后续仅注入部分资金甚至不再继续注资。二是要求被投企业及时进行业绩补偿,补偿我司股权或者现金。三是要求被投企业执行回购安排,按约定回购我司股权。针对企业家诚信缺失不履行承诺条款等问题,公司坚决通过法律程序解决,保障公司权益和国有资产安全。同时,对于信用缺失的被投企业,其在进行下一轮融资时,公司将不参与增资。此举也会向市场传递一种信号,使被投企业继续融资变得困难,这也是对违约企业的一种惩戒措施。

三、深创投信用体系建设的成效

成立20年来,深创投充分发挥国有管理的优势,积极探索具有创投行业特色的信用体系,不断赢取了社会各界的信任,取得了一个个发展奇迹,逐渐成长为国内创投行业的领军企业。

(一)基金遍地开花,管理规模国内第一。公司开创了政府引导基金模式,搭建了全国最为庞大的基金网络。截至2018年底,公司管理各类资金3300亿元,红土创投在全国遍地开花。

(二)立足深圳辐射全国,投资项目国内第一。截至2018年底,公司累计投资企业939家,投资总额407亿元,投资地域覆盖国内28个省级行政区及美国、以色列、日本等国。在投资的企业中,143家企业在全球16个资本市场上市(含并购上市),投资企业上市数量居国内第一。

(三)行业排名持续领先,创投品牌享誉全球。公司在近10年清科榜单(内外资综合排名)获得5次TOP1、4次TOP3,在近10年投中榜单(内外资综合排名)获得5次TOP1、3次TOP3,在《福布斯》中文版、上海证券报社、证券时报等权威机构举办的内外资创投企业综合排名中也是连续多年名列前茅。

(四)信用评级创行业新高。公司积极引入外部信用评价机制,2017年9月获得AAA主体信用等级,成为国内创投行业首家获AAA级主体信用评级的创投机构。

 


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